我国铁路还需30万公里拉动行业再次腾飞粘合机

我国铁路还需30万公里 拉动行业再次腾飞

我国本次扩大投资拉动内需对基建行业的影响最为直接的是铁路建设（含城轨建设）。在3月《铁路建设投资改革将出，两铁投资价值凸显》中就提出了我国铁路里程规模至少还需要20-30万公里；并且提出我国铁路建设投资规模将达5万亿元以上。在11月27日召开的铁道部新闻发布会提出我国铁路在2020年前将投入5万亿元投资，与我们此前的预计基本一致。

大规模投资将拉动建筑景气上行。4万亿投资计划的提出，将大幅拉动我国固定资产投资总额。预计08年我国固定资产投资将超过17万亿，09年将达到20万亿左右。预计08年、09年将新增建筑安装工程投资额达到1.9万亿、1.8万亿左右，在很大程度上提升我国的建筑业景气指数。

经济下行风险逐步加大，最后投资金额将远大于最初提出的4万亿。各个省市争相也提出了各自扩大内需的方案，总投资金额达到16万亿元左右，并且未来一段时间内可能数额还将大幅上升。从我国的投资体制来看，很难保证在这一轮加大投资拉动内需的投资效率有大的提高，鉴于此，我们认为具体投资金额仍然有待国务院最后批准，但肯定大于中央提出的4万亿投资计划。

铁路及城轨建设投资乘数有望加大。我国的铁路及城轨建设，目前正面临一个发展的黄金时期，各地修建铁路的热情极大增加，铁路投资的乘数还有加大的可能。根据铁道部的相关资料显示，在新一轮签订的部省(区)战略合作协议中，地方政府及其他社会投资者出资超过7000亿元，占所签订协议项目总投资规模的20%以上。

未来一段时间铁路建设里程和投资规模在我国铁路建设史上是前所未有。我国2008年底在建项目总金额将达到1.87万亿元左右。从新建铁路立项来看，截至10月底，今年共批准立项44项，批复可研报告40项，批复投资规模约5400亿元。预计08年批准立项60项，批复可研报告65项，批复投资规模超过7000亿元。2009年计划新开工重点铁路建设项目70项，新增批复项目投资规模1万亿元，全年计划完成铁路建设6000亿元。

重点公司——铁路建设支撑业绩长远发展

随着我国铁路大规模投资的不断推进，我们认为，中国中铁、中国铁建、中铁二局将受益于铁路建设提速。

（1）中国中铁、中国铁建

目前，中国中铁、中国铁建是我国铁路建设的主要施工单位，基本上承接了我国几乎所有铁路项目。

从我国铁路投资的进程来看，两家公司任务饱满，蛋糕很大（包括路外订单），预计年主营业务收入在2012年前每年至少会有20%以上的增长。

两家公司唯一的不足就是，由于我国铁路投资体制的原因，两家公司做利润的意愿不强，因此利润也不高。事实上，在国资委领导下的业绩考核体制加剧了包括中国中铁、中国铁建在内国有企业的成本最大化的动机，导致国有企业业绩很难出现较大的改观。

如果扣除制度机制的影响，两家公司的毛利率提升的空间非常大，利润提升的潜力也非常大。我们认为，在这种情况下，本次的汇兑损失基本上对这两家公司没有质的影响。

我们一贯认为，铁路建筑行业是我国经济周期下滑的背景下最佳的防御性的行业，两家公司是比较好的防御性品种。

其次，在判断两家公司孰优孰劣方面，我们坚持认为，两家公司背景基本一样，技术、经验、设备等方面也差不多，近期内难以看到明显的区别。当然，由于中国铁建的人员负担比中国中铁小，竞争力稍微高一点，但这并不是影响两家公司在铁路建设业务合同获取能力的决定性因素。

但从长期来看，我们认为可能中国中铁的发展前景将更加如人意。如前所述，两家公司在现有体制下的做业绩的意愿不强，如果没有合理的机制来激励管理层，业绩将难以释放。事实上，我们应该看到，中国中铁管理层买入了500万股自家股票，显示了其对公司发展前景的长期看好，也体现了其将中国中铁做大做强的决心。

中国中铁、中国铁建盈利预测中国中铁：在考虑公司还有将近8亿澳元在手的情况下，预计2008年净汇兑损失25亿元，维持其主营业务收入预测不变，08-10年主营业务收入分别为2255亿元、2699亿元、3147亿元，同比增长25.8％、19.7％、16.6％。随着钢铁等原材料价格的大幅下跌，我们相应地提高了毛利率预测水平，预计08-10年基本每股收益为0.13元、0.30元、0.44元，同比增长-11％、125％、48％。

（2）中铁二局

公司是中国第一个铁路局，中铁二局的铁路施工资质等级最早达到最高级别，在桥梁技术、盾构技术处于我国领先的水平。

正是由于此，公司与中国中铁下属控股子公司如中铁一局、中铁三局、中铁四局等进行了有效的专业协作。铁路新增订单达到200多亿合同，铁路新签合同大大超过路外工程。

预计08年全年铁路新签合同额将超过300亿元，新签公司合同达到500亿元左右。

同样我国铁路建设提速以及我国增加内需拉动经济的政策惠及，预计公司明年铁路中标金额将达到400-500亿元左右。

同时，铁路毛利率低下的情况也将有所提升。主要原因是：一是铁路主材的采购由“甲供”变为“甲控”；二是公司获取铁路合同的模式有所改变；三是将加大高速铁路工程项目的获取力度。高速铁路相对于普通铁路来讲，毛利率较高。

针对房地产业务，公司拟把纯粹做房地产项目的公司全部卖掉，将下属房地产公司的股权全部转给中铁瑞城公司，尤其来负责中铁二局旗下的房地产业务。通过中铁瑞城，将实现公司资源由房地产业务向施工业务的转移。摇钱术：锤炼黑马品种

预计公司08-10年营业收入239.75亿元、328.22亿元、417.92亿元，同比增长32.7％、37.2％、27.1％；基本每股收益为0.34元、0.42元、0..47元，同比增长30％、24％、12％。

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